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信息內容
 
鋼材:現實(shí)利潤再度轉降,盤(pán)面成本支撐或松動(dòng)
發(fā)布者:西安博昊恒鑫鋼材有限公司   閱讀:2088
 

核心觀(guān)點(diǎn) CORE VIEW

應:鋼廠(chǎng)盈利率未能進(jìn)一步好轉,環(huán)保限產(chǎn)疊加利潤驅動(dòng)不足,鋼廠(chǎng)停產(chǎn)檢修或逐步增多,鐵水產(chǎn)量仍有下降空間;利潤或難繼續走擴,獨立電爐產(chǎn)能利用率進(jìn)一步回升空間或有限。

求:建材淡季來(lái)臨,板材需求尚有韌性。從需求驅動(dòng)來(lái)看,地產(chǎn)弱勢依舊,基建增速環(huán)比或有所回升,制造業(yè)補庫意愿仍有所不足。

建材庫存拐點(diǎn)提前到來(lái),鋼材結構性壓力凸顯。

螺卷生產(chǎn)利潤偏低,螺紋基差中性略低,熱卷(3975-37.00-0.92%)盤(pán)面升水。整體來(lái)看,螺卷現貨估值略低,盤(pán)面估值中性略高。

短期鋼材供強需弱,庫存下降幅度進(jìn)一步收窄,產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)偏弱;黑色產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分配極度不均衡,下游有向上游要利潤的訴求,減產(chǎn)背景下,盤(pán)面成本支撐或弱化,考慮到原料冬儲仍有空間,短期向下空間或有限。關(guān)注12月中旬中央經(jīng)濟會(huì )議是否有超預期政策釋放,從交易邏輯來(lái)看,預期兌現后冬儲博弈即將開(kāi)啟。從技術(shù)面來(lái)看,螺紋05合約短期或維持在【3850,3950】區間運行。

略:單邊,短期盤(pán)面或震蕩偏弱運行。

利:原料庫存有所累積(煤焦總庫存有所增加,鐵礦(963-6.50-0.67%)石港口庫存有所增加),鐵水產(chǎn)量下降背景下,盤(pán)面利潤有所修復,但原料冬儲仍有較大的空間,盤(pán)面利潤持續上行動(dòng)力仍有所不足,做多鋼廠(chǎng)盤(pán)面利潤宜以短線(xiàn)思路對待。

關(guān)點(diǎn)鐵水產(chǎn)量下降速度中央經(jīng)濟會(huì )議

研報正文 TEXT

01

供需分析

1、供應:利潤收窄,關(guān)注鐵水下降速度

鋼廠(chǎng)盈利率未能進(jìn)一步好轉,環(huán)保限產(chǎn)疊加利潤驅動(dòng)不足,鋼廠(chǎng)停產(chǎn)檢修或逐步增多,鐵水產(chǎn)量仍有下降空間。從樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量季節性走勢來(lái)看,目前234萬(wàn)噸的日均鐵水產(chǎn)量離往年同期220萬(wàn)噸水平仍有較大的下降空間。

獨立電爐利潤連續七周回升,利潤驅動(dòng)獨立電爐產(chǎn)能利用率延續回升態(tài)勢。據Mysteel調研,目前全國地區獨立電爐平均利潤為69元/噸,考慮到建材需求已處于淡季,預計現貨支撐逐步下降,獨立電爐利潤進(jìn)一步上升的空間或有限。  

2、需求:建材淡季來(lái)臨,板材需求尚有韌性

從建材成交量指標來(lái)看,截止12月1日當周,840家大樣本建材周度日均成交量環(huán)比有所下降。數據顯示,截至12月1日,建材周度日均成交量為34.88萬(wàn)噸,環(huán)比下降4.08個(gè)百分點(diǎn)。

從建材需求同步指標來(lái)看,水泥出庫量環(huán)比有增,混凝土發(fā)運量連續三周小幅下降后亦有所增加,或預示著(zhù)部分基建(或地產(chǎn))項目在趕工。

從需求驅動(dòng)來(lái)看,土地成交依舊低迷、商品房銷(xiāo)售延續下降,地產(chǎn)弱勢依舊。年關(guān)將至,保交樓或促使部分項目出現趕工,但對于地產(chǎn)用鋼需求改善或有限。

基建方面,地產(chǎn)弱勢背景下,基建投資扛起建筑用鋼需求增量大旗。據測算,11月螺紋鋼(3899-36.00-0.91%)表需同比降幅有所收窄,或預示著(zhù)11月基建投資當月同比增速或有所回升。但在地方化債、土地出讓不佳背景下,基建投資仍待財政發(fā)力。關(guān)注傳導進(jìn)度。

制造業(yè)方面,從現實(shí)角度來(lái)看,熱軋板卷、冷軋板卷周度日均成交量環(huán)比有增。據Mysteel調研,截止12月1日當周,熱軋板卷、冷軋板卷周度日均成交量環(huán)比分別+2.66%、+0.19%。與成交量相對應的是,熱軋板卷與冷軋板卷表觀(guān)消費量環(huán)比分別+0.9%、+0.8%。

從工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)角度來(lái)看,生產(chǎn)意愿邊際回升,但產(chǎn)成品庫存與原材料庫存都環(huán)比有所下降,預示著(zhù)工業(yè)企業(yè)補庫意愿仍有所不足。

從鋼材外需角度來(lái)看,PMI新出口訂單環(huán)比有所回落,外需待企穩。與之相對應的是企業(yè)投資前瞻指數亦處于低位震蕩,需求驅動(dòng)仍顯不足。

從鋼材出口現實(shí)角度來(lái)看,11月鋼材出口仍有韌性。據SMM數據,11月32港鋼材周均出港量較10月份環(huán)比有所增加。

3、庫存:拐點(diǎn)提前至,壓力凸顯

以Mysteel五大品種為研究對象,整體來(lái)看,五大品種環(huán)比呈現供增需降,庫存降幅繼續收窄狀態(tài),現實(shí)驅動(dòng)偏弱。分品種來(lái)看,螺紋鋼供增需降,庫存拐點(diǎn)較往年提前兩周;熱卷供需雙增,庫存仍處去化狀態(tài);從庫銷(xiāo)比角度來(lái)看,目前熱卷庫銷(xiāo)比相比去年同期明顯偏高,相比之下冷軋庫銷(xiāo)比較去年同期偏低,鋼材結構性庫存壓力凸顯。 

02

估值:中性略高

綜合考慮鋼材生產(chǎn)利潤、基差、盤(pán)面利潤來(lái)對螺卷進(jìn)行估值。截止目前,螺卷生產(chǎn)利潤相對偏低,螺紋基差中性偏低,熱卷盤(pán)面升水,整體來(lái)看,螺卷現貨估值略低,盤(pán)面估值中性略高。

從黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤來(lái)看,產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍處于分配不均狀態(tài),下游有重塑利潤的訴求。截止目前,噸精煤平均利潤高達1200元/噸,噸焦利潤維持在盈虧平衡附近,以螺卷為代表的主流鋼材品種普遍處于虧損狀態(tài)。后期關(guān)注鋼廠(chǎng)主動(dòng)停產(chǎn)檢修是否明顯增加。

從基差角度來(lái)看,對標華東地區螺卷現貨,螺紋主力05合約基差中性略低,熱卷主力05合約盤(pán)面升水,整體來(lái)看,螺卷盤(pán)面估值中性略高。

從盤(pán)面利潤角度來(lái)看,原料庫存有所累積(煤焦總庫存有所增加,鐵礦石港口庫存有所增加),鐵水產(chǎn)量下降背景下,盤(pán)面利潤有回升的驅動(dòng),但原料冬儲仍有較大的空間,預計盤(pán)面利潤上行驅動(dòng)仍有所不足。 


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